NVIDIA стала первой компанией с капитализацией $5 трлн. Что ждать дальше

На фондовом рынке главным показателем силы компании является ее капитализация. Чем ты больше стоишь — тем ты сильнее.

Разумеется, инвесторы часто обращают внимание на «знаковые» цифры капитализации. В прошлом десятилетии инвестиционный мир ждал, когда хоть одна компания достигнет стоимости $1 трлн.

Первопроходцем стала компания Apple, добравшаяся до заветной отметки 2 августа 2018 года. В то время инвесторы обращали внимание на популярность iPhone и силу экосистемы Apple.

Сейчас Apple остается одним из лидеров рынка, имеющим капитализацию в районе $4 трлн, так что инвесторы, покупавшие акции Apple на исторических максимумах в 2018 году, внакладе не остались.

Акции Apple демонстрируют устойчивый рост на протяжении многих лет. Источник: Finviz

После того, как Apple достигла магической цифры, внимание инвесторов переключилось на новые рекорды. Конечно, $2 трлн или $3 трлн являются впечатляющими суммами, но наибольшее внимание приковывал уровень $5 трлн.

Помимо Apple, в гонку к этому уровню включились Microsoft и Alphabet (родительская компания Google), но не смогли набрать достаточного темпа. Лидером, впервые достигшим «магической» цифры, стала NVIDIA, выпускающая ИИ-чипы.

Краткая история NVIDIA: как компания дошла до пика могущества

NVIDIA была основана в 1993 году в Калифорнии. Основой бизнеса в то время было производство специализированных видеокарт — те, кто застал эпоху компьютерных игр конца 90-х — начала 2000-х, хорошо помнят продукты NVIDIA.

На волне бума дот-комов NVIDIA провела IPO в 1999 году, что дало ей возможность привлечь дополнительные средства для развития бизнеса. Успешно пережив биржевой крах начала 2000-х, NVIDIA продолжала развивать технологии, поставляя свою продукцию как для ПК, так и для набирающих популярность игровых приставок.

В 2010-х годах NVIDIA смогла перестроить свои чипы для того, чтобы обрабатывать не только графику. Это открыло широкое поле возможностей, начиная от использования в дата-центрах и заканчивая майнингом криптовалют. Уже тогда NVIDIA был активным игроком на рынке чипов для тренировки моделей ИИ.

Звездный час настал чуть позже, когда OpenAI представила ChatGPT в конце 2022 года. Это событие стало решающим фактором для акций NVIDIA – с тех пор они выросли в 12 раз.

На графике акций NVIDIA хорошо заметен момент перехода к бурному росту, вызванному появлением ChatGPT. Источник: Finviz

В результате бурного спроса на ИИ-чипы выручка от них впервые превзошла выручку от традиционных видеокарт, служивших основой благосостояния компании с ее появления в 1993 году.

Одним из ключевых факторов, способствовавших росту бизнеса NVIDIA, было лидерство Дженсена Хуанга, возглавлявшего компанию с самого начала. Хуанг менее известен широкой публике, чем создатель Tesla Илон Маск или владелец Amazon Джефф Безос, но он фигура не меньшего масштаба. Дженсену Хуангу сейчас 62 года, так что в ближайшее время его смены на посту CEO не ожидается.

Аналитики ожидают агрессивного роста выручки и прибыли NVIDIA

Для сильных акций роста, к которым относится NVIDIA, характерно постоянное переписывание оценок аналитиков как по бизнес-метрикам, таким как выручка и прибыль, так и по целевым ценам для акций.

Обычно с целевыми ценами не стесняются. Например, в начале октября Cantor Fitzgerald поднял целевую цену акций NVIDIA с $240 до $300, т.е. на 25%. Такие «переписывания» таргетов всегда происходят во времена сильного роста какой-либо бумаги.

Стоит отметить, что опытных инвесторов это часто пугает, так как они опасаются образования пузыря. Однако, бизнес NVIDIA в последние годы рос очень быстрыми темпами, что позволило компании обосновать резкий рост цены своих акций перед рынком.

Помимо ожиданий аналитиков по ценам, есть ожидания самого рынка. Обычно их отсчитывают от различных мультипликаторов, самым популярным из которых является соотношение текущей цены акций и прогнозируемой прибыли на акцию через год (будущий P/E, где P – цена, а E — прибыль).

Сейчас среднее значение будущего P/E для индекса широкого рынка S&P500 равно 23. Это означает, что покупая акции некой «усредненной» компании из индекса, вы платите за нее 23 прибыли будущего года. Историческое значение за прошлые 25 лет для будущего P/E равно 16,75, т.е. в настоящий момент рынок в целом агрессивно оценен: инвесторы ждут продолжения роста прибылей компаний.

Еще более агрессивно оценена сама NVIDIA — ее будущий P/E выше 30. Такая оценка указывает на то, что инвесторы ожидают продолжения бурного роста (никто в здравом уме не захочет покупать акции стагнирующей компании за 30 будущих прибылей, чтобы ждать возвращения своих инвестиций в течение 30 лет).

В чем опасность агрессивных оценок будущего P/E для инвесторов? Когда акции оценены дорого по этому мультипликатору, в их цену заложены оптимистичные ожидания. Если в реализации ожиданий появляются сомнения, то акции может ждать сильная распродажа.

На бирже любая история роста всегда является заложником этого роста – нужно продолжать расти быстро для того, чтобы акции не рухнули. Впрочем, многим американским компаниям это удается.

NVIDIA – это пузырь?

NVIDIA достигла такого масштаба, что движение ее акций способно влиять на настроения на мировых рынках. Фактически, сейчас NVIDIA — прокси на мировой рынок ИИ.

Множество других компаний занимаются ИИ, и в это число входят настоящие гиганты. Однако, именно NVIDIA является флагманом, и по ее судьбе будут судить о ближайших перспективах ИИ в целом.

Компания предоставит следующий квартальный отчет 19 ноября, что будет значимым событием для мировых рынков. Аналитики ожидают, что квартальная выручка компании достигнет $54 млрд (+54% год-к-году), а прибыль составит $1,24 на одну акцию (+53% год-к-году).

Также инвесторы будут обращать внимание на внутренние оценки компании по будущему росту. Главный вопрос: являются ли взаимные ограничения в сфере ИИ-чипов, вводимые США и Китаем, значимым негативным фактором для бизнеса NVIDIA.

Судя по всему, Китай сделал ставку на более широкое внедрение собственных чипов и будет продолжать ограничивать импорт из США. Это не так уж трудно сделать, ведь США сами ограничивают поставки топовых чипов в Китай. Таким образом, снижение доли рынка в Китае для NVIDIA — это вопрос времени.

Однако, рост спроса на ИИ-чипы настолько силен, что ограничения в Китае могут не повлиять на рост выручки и прибыли NVIDIA. Проще говоря, компания продаст свою продукцию не в Китай, а кому-то еще, благо из желающих уже давно выстроилась очередь.

В данный момент ситуация складывается таким образом, что NVIDIA (и другие крупные производители чипов) является продавцом «лопат» во время «золотой лихорадки». Далеко не все инвестиции в ИИ, сделанные компаниями из различных отраслей, окупятся. Однако, к этому моменту производители чипов уже получат свою прибыль.

Пока не видно замедления спроса на ИИ-решения, капитализация NVIDIA не выглядит избыточно раздутой, несмотря на высокую оценку компании. В отличие от времени дот-комов, когда многие компании практически не имели выручки, NVIDIA является гигантским бизнесом, генерирующим миллиарды кэша ежемесячно.

Российская специфика инвестиций такова, что как минимум часть из наших инвесторов, купивших акции NVIDIA, оказались в них «заморожены» и могут лишь смотреть на то, как растет их виртуальная прибыль без возможности ее зафиксировать. В случае NVIDIA это оказалось не самым плохим исходом (соблазн продать при росте всегда велик), если предположить, что в будущем владельцы бумаг смогут восстановить свой законный доступ к ним.