Новые максимумы на рынке меди: что происходит и как это повлияет на инфляцию?

В последние месяцы внимание инвесторов было приковано к динамике драгоценных металлов. Золото и серебро переписали исторические максимумы на фоне геополитической напряженности и опасений долгового кризиса в развитых странах.

Тем временем, события, происходившие на рынке другого важного металла — меди — незаслуженно остались в тени. Тем не менее, динамика цен на медь может многое сказать как о том, что сейчас происходит в мировой экономике, так и о ее будущем.

В этой статье мы поговорим, почему медь оказалась на максимумах, что это значит для рынков в целом и как может повлиять на инфляцию.

«Доктор медь». Почему медь считается одним из главных индикаторов состояния мировой экономики

В англоязычной финансовой прессе медь часто называют Dr. Copper, т.е. «доктор медь». Смысл этого названия в том, что цена на медь может чутко реагировать на процессы, происходящие в глобальной экономике.

Когда экономика растет, спрос на инфраструктурные проекты увеличивается. Строят больше заводов, электростанций, развивается производство транспортных средств и электроники, растут новые жилые кварталы. Все это требует использования меди.

Благодаря этому динамика цены на медь может служить индикатором состояния мировой экономики. Когда экономика активно растет, цена на медь тоже должна расти. При экономическом замедлении спрос на медь может снижаться.

Цена на медь была волатильной в этом тысячелетии. Источник: Finviz

Разумеется, на динамику цен на медь активно влияют ожидания инвесторов, что приводит к повышенной волатильности цен на металл. Для меди характерны достаточно долгие циклы, в которых рост сменяется коррекцией.

Как известно, спрос является только одним из ключевых факторов, влияющих на цену. Вторым фактором служит предложение.

Предложение меди: все сложно

По оценке международной группы изучения меди (ICSG), добыча меди вырастет на 3,4% в 2025 году, но только на 0,9% в 2026 году.

В последнее время несколько крупных производств в Конго и Индонезии столкнулись с проблемами и были вынуждены сократить планы по добыче меди.

Если посмотреть на ситуацию более широко, то производство меди сталкивается с целым рядом неблагоприятных факторов, удорожающих производство и ведущих к ограничению предложения.

Главный негативный фактор: доступная руда становится все хуже. Это легко объясняется: человечество вначале приступило к разработке наиболее богатых и легкодоступных месторождений, которое смогло найти.

Несмотря на то, что технологический прогресс не останавливался, а возможности геологов и шахтеров постоянно росли, «запас» удачных месторождений конечен. В результате содержание меди в каждой тонне перерабатываемой руды постоянно падало.

Ухудшение качества руды на примере шахт в Чили. Источник: IEA

Вверху приведен график, построенный Международным Энергетическим Агентством при анализе шахт в Чили с 2005 по 2019 годы. Схожая картина наблюдается практически везде.

Разработка новых месторождений в 21 веке осложнена растущими затратами (приходится строить все более сложные проекты, так как легкодоступные уже разработаны), сложностями с местными регуляторами, строгими экологическими требованиями и прочими проблемами.

Это приводит к недостаточному инвестированию в медные проекты. Учитывая большой масштаб и долгий срок реализации подобных проектов, последствия слабых инвестиций имеют долгосрочный характер.

Потребление меди: все зависит от Азии

Основным потребителем меди в мире является Китай. Навряд ли это кого-то удивляет: чем более развита промышленность, тем больше будет потребление меди.

Потребление меди устойчиво растет за счет азиатских стран. Источник: IWCC

Другие азиатские страны, хоть и отстают от Китая по мощи своих экономик, тоже активно развивают промышленность и стройку. В результате, на азиатский регион приходится почти три четверти мирового потребления меди.

Спрос на медь в Европе стагнирует. Источник: IWCC

Для сравнения, спрос на медь в Европе снизился по сравнению с 2021 годом. Это связано с деиндустриализацией региона в результате роста цен на энергоносители (в первую очередь, на газ).

В США спрос в последние годы пошел вверх, но еще не достиг уровня доковидного 2019 года. В общем, главная надежда производителей меди — азиатские потребители. Как видно по динамике спроса и ценам на медь, они эти надежды оправдывают.

Как рост цен на медь влияет на инфляцию?

Так как медь является одной из основ, на которой построен современный мир, рост цен напрямую влияет на инфляцию, с которой пытаются бороться мировые ЦБ.

Чувствительность инфляции (слева) и базовой инфляции (справа) к изменениям цен на медь на 1%. Красная линия отражает страны с высокой чувствительностью, а синяя – с низкой. По оси X отражены месяцы, прошедшие с момента шока предложения. Источник: центр экономических исследований CEPR

В экономической науке существуют разные мнения о том, насколько сильно рост цен на медь может повлиять на инфляцию и как долго это влияние может продлиться до того момента, как экономика адаптируется к новым ценовым уровням.

На графике вверху показан вариант возможной зависимости от центра экономических исследований CEPR. Интересно, что для стран с низкой зависимостью от меди долгосрочное влияние от увеличения цен на нефть может быть дезинфляционным.

В краткосрочном периоде зависимость одинакова для всех: рост цен на нефть ведет к увеличению инфляции. При прочих равных, это должно приводить к более жесткой монетарной политике мировых центробанков, что может оказывать сдерживающее влияние на динамику рискованных активов.

Что ждать от рынка меди в ближайшее время?

Скорее всего, в ближайшие месяцы участники рынка меди будут пристально наблюдать за тем, что произошло на одной из крупнейших мировых шахт по добыче меди — Грасберг в Индонезии.

В сентябре 2025 года шахта пострадала от грязевого потока, зашедшего в подземные уровни и приведшего к гибели рабочих. В результате компания Freeport-McMoRan, управляющая шахтой, была вынуждена сократить добычу и объявила о планах сокращения добычи на 2026 год.

Учитывая сложность этого гигантского проекта (по некоторым оценкам, полное восстановление производства возможно лишь к 2027 году), а также непростые отношения Freeport-McMoRan с руководством Индонезии, работы на шахте могут затянуться.

Ожидается, что мировой рынок меди может потерять до 2% глобального производства. Цифра не выглядит угрожающей, но этот инцидент не единственный на мировых шахтах. К тому же, выпадение существенного объема производства происходит на фоне постоянно растущего спроса со стороны азиатских стран. В результате, у рынка меди есть хорошие шансы на то, чтобы регулярно переписывать максимумы.

Кто может выиграть от роста меди в России?

Из крупных компаний, занимающихся добычей меди, публичной является только «Норильский никель».

Эта компания является крупнейшим мировым производителем никеля и палладия, но также производит и медь.

Конечно, динамика цен на никель и палладий, а также колебания курса рубля (как и любому экспортеру, «Норильскому никелю» выгоден слабый рубль) оказывают решающее влияние на прибыльность компании и, следовательно, на цену ее акций.

Однако, устойчивый рост цен на медь может оказаться неплохим подспорьем для финансовых результатов «Норильского никеля», особенно в условиях крепкого рубля.