Регулирование AI и криптовалют: новая ось контроля в глобальных финансах

К 2025 году глобальные финансовые рынки оказались перед лицом двух самых быстрорастущих и наименее контролируемых технологических феноменов: искусственного интеллекта (AI) и криптовалют.

Обе сферы обещают революционизировать финансы, повышая эффективность и доступность, но одновременно несут системные риски — от манипуляций рынком и финансовой нестабильности до этических проблем и потери контроля.

Регуляторы в крупнейших юрисдикциях — США (SEC, CFTC) и Европейском Союзе (Европейская комиссия, ESMA и EBA) — стремятся установить «новую ось контроля» над этими технологиями. Анализ показывает, что, хотя регулирование AI и криптовалют ведется по отдельным трекам, их пересечение в сфере алгоритмической торговли и децентрализованных финансов (DeFi) создает самую сложную задачу для надзорных органов.

Регулирование криптовалют: от активов к инфраструктуре

С 2023 по 2025 год фокус регуляторов сместился от споров о статусе отдельных токенов к контролю над инфраструктурой крипторынка — включая стейблкоины, платформы и децентрализованные финансы (DeFi).

Подход ЕС: MiCA как прецедент

Европейский Союз первым ввел комплексный и унифицированный свод правил для криптоактивов — Регламент о рынках криптоактивов (MiCA).

В MiCA основное внимание уделялось защите потребителей, лицензированию поставщиков услуг (бирж, кастодианов) и регулированию стейблкоинов. Успех MiCA в создании правовой определенности сделал ЕС привлекательным для многих криптокомпаний.

Однако к 2025 году в ЕС активизировались обсуждения пробелов в действующей модели регулирования. Особенно это касается децентрализованных протоколов, на которые MiCA не распространяется в полном объёме — в частности, из-за требования наличия ответственного юридического лица для получения лицензии.

Хотя официальных планов по запуску MiCA 2.0 пока не представлено, внимание Европейской комиссии сместилось к регулированию токенизации реальных активов (RWA) и DLT Pilot Regime — в рамках расширения режима тестирования рыночной инфраструктуры на базе распределенных реестров.

Как сообщил советник Питер Керстенс в интервью изданию The Block, Европейская комиссия в декабре планирует представить инициативы, связанные с токенизацией реальных активов в рамках реформы Savings and Investment Union. Обсуждаемые предложения включают установление требований к разработчикам смарт-контрактов, аудиторам и операторам интерфейсов DeFi — как потенциальную основу для будущей регуляторной надстройки над MiCA.

Подход США: принудительные меры SEC

В США регулирование криптовалют остаётся фрагментированным и основанным на интерпретациях действующих норм. Наиболее активную позицию занимает Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC), которая продвигает регулирование преимущественно через правоприменительные меры (enforcement actions).

SEC использует Тест Хоуи, выработанный Верховным судом в 1946 году, для классификации большинства токенов как инвестиционных контрактов (и, следовательно, ценных бумаг), если они предполагают вложение с ожиданием прибыли от усилий третьих лиц.

Юрисдикция над децентрализованными финансовыми протоколами (DeFi) остаётся предметом конкуренции между SEC и Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC). В то время как SEC концентрируется на инвестиционных свойствах токенов, CFTC пытается регулировать протоколы, предоставляющие доступ к деривативам.

Отсутствие единого федерального законодательства, аналогичного европейскому MiCA, создает правовую неопределенность, что, по мнению многих участников рынка и аналитиков, сдерживает развитие криптоиндустрии в США.

Регулирование AI в финансах: риски алгоритмической непрозрачности

В мае 2025 года Совет ЕС утвердил финальную версию AI Act — первого в мире закона, системно регулирующего использование искусственного интеллекта. Документ вступает в силу в 2026-2027 годах с поэтапной имплементацией.

AI-системы классифицируются по уровню риска. В категорию высокого риска (Annex III) попадают системы, применяемые в сфере финансов — в частности, для оценки кредитоспособности, управления рисками и алгоритмической торговли, если она способна вызвать значительные убытки или дискриминационные последствия.

К таким системам предъявляются особые требования:

• регистрация в реестре ЕС;
• аудит, логирование и контроль качества входных данных;
• объяснимость и управляемость моделей;
• обязательное присутствие человеческого надзора (human oversight).

Новые правила SEC для AI-алгоритмов

В США SEC выпустила предложения, направленные на борьбу с конфликтом интересов и манипуляциями, вызванными AI-алгоритмами в брокерских и консультационных фирмах.

Правила требуют, чтобы фирмы предотвращали использование технологий, которые оптимизируют собственную прибыль за счет клиентов. Требование направлено на алгоритмические торговые системы, которые могут генерировать «токсичную» ликвидность или провоцировать внезапные «флэш-крэши» (Flash Crashes) на рынках акций, облигаций и деривативов.

Также SEC все больше беспокоит способность сложных AI-моделей (основанных на Больших Языковых Моделях, LLM) скрытно манипулировать рыночными настроениями или создавать искусственные объемы торгов, что особенно опасно на менее ликвидных крипто-рынках.

Пересечение сфер: AI-Driven Trading в DeFi

Наиболее сложная регуляторная задача возникает на пересечении AI и DeFi, где алгоритмы, управляемые искусственным интеллектом, взаимодействуют с децентрализованными протоколами без централизованного посредника.

MEV и AI-Арбитраж

Одной из ключевых проблем является Максимально Извлекаемая Стоимость (MEV). Это практика, в рамках которой участники сети (майнеры или валидаторы) используют AI-алгоритмы для анализа и переупорядочивания транзакций в блоке, чтобы получить прибыль от арбитража или ликвидации DeFi-позиций.

AI-боты, управляющие стратегиями MEV, могут мгновенно реагировать на малейшие изменения в ценах токенов и ставках кредитования, создавая условия, при которых розничные пользователи неизбежно проигрывают крупным AI-институтам. Тем самым подрывается принцип справедливости и равноправия, который должен лежать в основе децентрализованных финансов.

Децентрализованные автономные организации (DAO) и AI-управление

DAO, управляющие крупнейшими DeFi-протоколами (например, MakerDAO, Aave), все чаще рассматривают возможность использования AI-инструментов для принятия решений по управлению рисками, ликвидностью и даже для голосования.

Если AI-алгоритм, зашитый в DAO, принимает решение, ведущее к системному сбою или убыткам — кто понесет ответственность? Регуляторы не могут подать в суд на смарт-контракт. Этот вопрос — ответственность за автономный код — является центральным в дискуссиях, требуя радикально новых юридических концепций, не применимых к традиционным фирмам.

Аналитический синтез: сравнение подходов ЕС и США

Подходы ЕС и США к регулированию этой новой оси контроля кардинально различаются, что создает риск регуляторного арбитража.

ЕС (MiCA, AI Act):

• Философия: превентивное, основанное на риске, всеобъемлющее регулирование.
• AI (Финансы): требования к прозрачности, аудиту и человеческому контролю для высокорисковых систем.
• DeFi: попытка найти точки контроля (операторы интерфейсов, разработчики).

США (SEC, CFTC):

• Философия: реактивное, основанное на юрисдикции и принудительных мерах.
• AI (Финансы): фокус на конфликте интересов и манипуляциях, а не на самой технологии.
• DeFi: активное использование существующих законов (о ценных бумагах, о товарах) для судебного преследования.

ЕС стремится создать «регуляторную песочницу» с жесткими, но понятными правилами, делая акцент на прозрачности алгоритмов и ответственности за код.

США, напротив, использует судебную систему для «выдавливания» нежелательных участников с рынка. Такой подход создает высокую неопределенность, но отличается большей гибкостью в отношении инноваций.

В ожидании глобального стандарта

Регулирование AI и криптовалют — это гонка, в которой регуляторы пытаются догнать инновации. Риски манипуляций, системной нестабильности и непрозрачности алгоритмов требуют глобального координированного ответа.

По мере того как AI-driven trading все глубже проникает в DeFi, становится очевидным: необходим новый, унифицированный международный стандарт, который сможет контролировать не только субъект (компанию, человека), но и объект (автономный код и алгоритм).

Победит та юрисдикция, которая сумеет обеспечить баланс между финансовой стабильностью и сохранением потенциала для инноваций. На сегодняшний день Европа, с ее комплексным подходом MiCA и AI Act, ближе всего к созданию такого универсального стандарта контроля.