Санкции против крупнейших российских нефтяных компаний: текущее положение и перспективы для рынков

Когда 22 октября США ввели санкции против Роснефти и Лукойла, инвесторы были в большей степени обеспокоены новым витком напряженности между РФ и США, чем практическими последствиями санкций против крупнейших российских нефтяных компаний.

Обе компании до этого подпадали под секторальные санкции, но после 22 октября были включены в SDN-list — блокирующие санкции. До Роснефти и Лукойла из основных российских нефтяных компаний в SDN-list попали Газпром нефть и Сургутнефтегаз. Это произошло в январе 2025 года.

Можно сказать, что российский рынок привычен к санкциям: одних только пакетов от ЕС набралось девятнадцать штук (и разрабатывается двадцатый). Однако есть основания полагать, что в этот раз американские санкции будут иметь влияние на российские рынки.

Лукойл: на компанию пришелся основной удар

Любые санкции США оказывают негативное влияние на нефтяные компании, так как значительная часть российской нефти экспортируется.

Чем больше у компании зарубежных активов, тем тяжелее ей справляться с санкционным давлением. В случае последних санкций со стороны США под основным ударом оказался Лукойл, имевший значительный зарубежный бизнес.

Акции Лукойла продолжают падать после объявления о санкциях США. Источник: МосБиржа

Вскоре после того, как США объявили о санкциях на компанию, Лукойл оповестил инвесторов о своих планах по продаже иностранных активов. Эти активы включают зарубежные НПЗ, доли в зарубежных месторождениях и обширную сеть заправок.

После того, как объявляется решение о санкциях, американское управление по контролю за иностранными активами (OFAC) выпускает лицензию на сворачивание операций для того, чтобы избежать резких потрясений в бизнесе для контрагентов подсанкционной компании.

В случае с Лукойлом и Роснефтью эта лицензия была выдана до 21 ноября 2025 года. Теоретически, у Лукойла был шанс продать свои иностранные активы со значительным дисконтом и вывести деньги до 21 ноября, делая эти операции «легальными» с точки зрения американского законодательства. Впрочем, для продажи все равно требовалось разрешение OFAC.

Покупатель нашелся быстро — им оказался нефтетрейдер Gunvor. Эта фирма была создана в 2000 году российским бизнесменом Геннадием Тимченко и шведским нефтетрейдером Торбьерном Торнквистом. Gunvor сообщала, что после 2014 года Тимченко продал свою долю, а сама компания дистанцировалась от России.

Однако продать активы не удалось. Американский Минфин публично обвинил Gunvor в том, что компания является «кремлевской марионеткой». Gunvor ответила, что подобные обвинения «фундаментально неверны», но от сделки отказалась.

После того, как первого же потенциального покупателя назвали «кремлевской марионеткой» на официальном уровне, очереди на приобретение иностранных активов Лукойла не наблюдается.

Очевидно, что любой покупатель должен будет кулуарно договориться с американцами о том, что получит согласие на такую сделку, и лишь потом делать предложение Лукойлу. Судя по всему, США подобных разрешений в обозримом будущем никому давать не собираются, так что активы Лукойла «зависли» надолго.

Тем временем, срок, данный OFAC на завершение операций, подходит к концу. По последним данным, Лукойл объявил форс-мажор на месторождении Западная Курна — 2 в Ираке.

Reuters писал, что из-за санкций Ирак не проводит платежи компании, так что у Лукойла не оставалось выбора. Западная Курна — 2 является крупнейшим зарубежным активом Лукойла, так что серьезные проблемы в его работе будут иметь существенное влияние на финансовые показатели компании.

На этом фоне хорошей новостью выглядит успех премьер-министра Венгрии Виктора Орбана в получении исключения из санкций США для венгерской Mol, получающей нефть от Лукойла. Однако на фоне масштабных проблем с зарубежными активами компании это лишь ложка меда в бочке дегтя.

Роснефть: все значительно проще

В то время как Лукойл оказался главным пострадавшим от санкционного удара, ситуация для Роснефти складывается более благоприятным образом — зарубежных целей у Роснефти мало.

Акции Роснефти не радовали своих инвесторов в этом году. Источник: МосБиржа

Немецкие активы, принадлежащие Роснефти, уже давно не находятся под контролем компании из-за решений властей Германии. Вскоре после введения санкций против Роснефти США вывели эти активы из—под их действия из-за отсутствия контроля с российской стороны.

В Германии обсуждалась национализация активов Роснефти, но окончательное решение не было принято. Скорее всего, немцы будут ждать решения ЕС об экспроприации российских государственных резервов — если такое решение будет принято (и повлечет ответ со стороны России), то дополнительных рисков национализация активов Роснефти не создаст.

Более сложной является ситуация с индийской Nayara Energy (НПЗ и нефтетрейдер), в которой у Роснефти доля 49,13%. В отличие от немецких активов, чья судьба уже давно предрешена (если не случится чуда), индийская компания является работающей.

Доступ к российской нефти является важным положительным фактором для экономики Индии, демонстрирующей лучшие темпы роста среди крупных стран. Таким образом, можно рассчитывать, что индийская сторона будет готова искать различные варианты продолжения деятельности компании.

Как санкции против Лукойла и Роснефти повлияют на российские рынки?

Несмотря на то, что российские инвесторы в целом привыкли игнорировать европейские санкции, сделать тоже самое в отношении новых американских санкций навряд ли получится.

Во-первых, Лукойл имеет самый большой вес в индексе МосБиржи (13,92%) — больше, чем у Сбера (13,56%). Соответственно, динамика акций Лукойла, столкнувшегося с большими трудностями, имеет существенное влияние как на ведущий российский индекс, так и на настроения инвесторов.

Необходимо помнить о том, что Лукойл (наряду со Сбером) является одной из самых любимых «дивидендных» акций российских инвесторов. Сразу после введения новых санкций Лукойл отменил заседание совета директоров, на котором должны были обсуждаться промежуточные дивиденды. Традиционно, часть дивидендов реинвестируется, так что рынок определенно недополучит часть «традиционной» поддержки от Лукойла.

Роснефть также является значимой компанией для индекса МосБиржи с долей 3,12%. Однако, по сравнению с Лукойлом, ее влияние на динамику индекса и настроения инвесторов не так велико. К тому же, санкционный удар, полученный Роснефтью, существенно меньше из-за ограниченного количества зарубежных активов.

Пожалуй, главной интригой является то, как курс рубля отреагирует на введение санкций, особенно после 21 ноября, когда заканчивается лицензия OFAC на операции с Лукойлом и Роснефтью. Судя по тому, что Лукойлу не дали продать свои зарубежные активы, а компания была вынуждена объявить форс-мажор на проекте Западная Курна — 2, американцы настроены решительно.

По данным Reuters, дисконт на российскую нефть марки Urals вырос с $2 за баррель до $4 за баррель, что стало самым большим уровнем за последний год. Помимо дисконтов, по валютной выручке может ударить физическая невозможность выводить деньги из зарубежных активов.

После 2022 года российский валютный рынок стал «тонким», так что относительно небольшие колебания в притоках валюты способны вызвать заметные движения.

Это заметно проявилось в конце 2024 года, когда США ввели санкции на Газпромбанк, временно усложнив валютные расчеты. В результате курс доллара на межбанковском рынке поднимался выше уровня 110 рублей.

Сейчас трудно ожидать чего-то подобного в краткосрочном периоде, но санкции против Лукойла и Роснефти вполне могут послужить дополнительным драйвером для ослабления курса рубля.