Чипогеддон: как ИИ встряхнул рынок оперативной памяти

Бурное развитие искусственного интеллекта остается в фокусе внимания инвесторов во всем мире. 

Пока одни спорят, схлопнется ли «пузырь ИИ» или нет, а другие гадают, сколько рабочих мест он уничтожит, в одной сфере — компьютерной памяти — уже произошли тектонические изменения, которые невозможно игнорировать. 

Графики цен на оперативную память напоминают о динамике цен на луковицы тюльпанов во время знаменитой тюльпанной лихорадки. В отличие от тюльпанов, «оперативка» нужна почти любой современной электронике, так что влияние «чипогеддона» давно вышло за рамки ИИ. 

В этой статье мы рассмотрим, как чипогеддон повлияет на рынки, а также поразмышляем о том, может ли резкий рост цен на оперативную память помешать Банку России снижать ставку (о том, какая может быть связь между ставкой и чипами памяти, читайте далее). 

Как мы дошли до жизни такой: почему цены на оперативную память бьют рекорды?

RAM (random access memory, оперативная память) хорошо известна любителям компьютерной техники, а особенно поклонникам игр. 

В потребительской электронике «оперативка» обеспечивает временное хранение данных операционной системы и запущенных приложений, обеспечивая скорость их работы. 

При прочих равных, чем больше объем RAM, тем быстрее будет работать ваш ноутбук или смартфон. 

Для офисных приложений производительность не критична, так что рядовые пользователи могли не заметить происходящих на рынке изменений. Первыми (за пределами профессионалов компьютерной индустрии), кто обратил внимание на резкий рост цен на оперативную память, стали любители компьютерных игр. В самом деле, такое трудно не заметить.

Цены на наиболее производительные чипы памяти выросли почти в пять раз с 2024 года. Источник: pcpartpicker

Стоимость топовой оперативной памяти ушла в небеса. В более дешевых сегментах рынка рост цен был менее впечатляющим, но все равно кратным.

Даже маломощная память резко выросла в цене. Источник: pcpartpicker 

Рост цен поражает. Кто виноват? Конечно же, ИИ. Вот как это происходит. 

ИИ-чипы используют «оперативку» для того, чтобы улучшать свою производительность. Для того, чтобы обойти физические ограничения, мешающие увеличивать объем памяти на один чип, производители научились создавать «слоеные пироги» из чипов памяти, получая так называемую HBM (high bandwidth memory, высокопропускная память). 

Каждый чип HBM включает в себя 12 чипов DRAM (в лабораторных условиях уже создавались HBM c 16 чипами DRAM). В свою очередь, ИИ-чип, в зависимости от своей мощности, использует 4-8 HBM чипов. 

Всего лишь один современный ИИ чип от Nvidia требует на порядок больше памяти, чем топовый ПК для игр и графики. Источник: Bloomberg 

Развитие технологий позволило как увеличить число чипов DRAM в HBM, так и объем памяти в каждом из «упакованных» чипов DRAM. В результате резко выросла потребность в памяти на один ИИ чип. Разумеется, количество применяемых чипов также растет, как и их кумулятивная вычислительная мощность.

Вычислительные мощности, обслуживающие ИИ-модели, находятся в стадии бурного роста. Источник: Epoch AI

Итак, бурное развитие ИИ-индустрии привело к резкому росту спроса на чипы памяти. Что с производством? В производственных мощностях не может быть никаких резких изменений. Дело в том, что постройка новой фабрики по производству чипов памяти стоит от $15 млрд и занимает как минимум 18 месяцев. 

Более того, лидирующие игроки уже не раз обжигались на предыдущих циклах бума спроса, за которыми следовал провал. Проблема такова: в момент роста спроса производители памяти делают большие инвестиции и начинают постройку дополнительных мощностей. 

К тому моменту, как эти мощности готовы производить продукцию, спрос падает, и рынок оказывается в ситуации избыточного производства, что ведет за собой падение цен на память. 

На графике приведена выручка компании Micron от производства DRAM чипов. Хорошо виден не только рост из-за ИИ, но и резкое падение после пандемии коронавируса, вызванное кризисом перепроизводства. Источник: IEEE Spectrum

Наученные горьким опытом, производители памяти не спешили приступать к инвестициям в новые мощности. Что же они делали? Разумеется, отдавали приоритет ключевым заказчикам, т.е. американским бигтехам, таким как Microsoft, Amazon и так далее. 

Принцип «сперва бигтехи, а другие потом» создал дефицит для всех остальных, что вызвало подорожание даже самых маломощных чипов памяти — их меньше производят потому, что все, что можно было перенастроить для удовлетворения потребностей ИИ, было переведено на эти рельсы. 

Что будет с ценами на память в ближайшие годы?

Потребители привыкли к тому, что рынки быстро подстраиваются под изменившиеся условия (особенно если им не мешают разнообразные протекционистские меры и другие меры, снижающие конкуренцию). Однако быстрой подстройки под ИИ-спрос на рынке памяти ждать не стоит. 

Из-за технологической сложности производства и важности эффекта масштаба, на мировом рынке памяти царит олигополия из трех ключевых производителей: американский Micron, а также корейские Samsung и SK Hynix. От их планов зависит, будет ли устранен дефицит в ближайшем будущем. 

Micron строит фабрику в Сингапуре, которая должна начать производство в 2027 году. Также Micron начал строительство производственных мощностей в округе Онондага, штат Нью-Йорк, в рамках давления Трампа с целью перевода части производств обратно в США. По прогнозам, это производство выйдет на плановые мощности в 2030 году (классика протекционизма: дольше и дороже). 

Samsung строит новый завод в Южной Корее с плановым стартом в 2028 году. SK Hynix обещает закончить постройку производства в Чхонджу в 2027 году, а в американском штате Индиана в конце 2028 года. 

Итак, до 2028 года значимого увеличения предложения чипов памяти ждать не стоит. Между тем, спрос может продолжить расти на фоне развития ИИ-технологий (никто еще не видел планов техногигантов на 2027 год, но было бы странно, если бы они резко сократили свои затраты в ходе гонки за лидерство в ИИ). 

Из-за чего может произойти коррекция цен, если планы по инвестициям в ИИ уже анонсированы? Только из-за снижения спроса в остальных отраслях. 

Уже ходят слухи о том, что Sony может перенести релиз новой Playstation (PS6) на 2028 или даже 2029 год, так как резкий рост стоимости «оперативки» бьет по маржинальности будущего продукта. 

Но массового отказа от покупок памяти ждать не приходится — навряд ли рынки смартфонов и ноутбуков просядут настолько, чтобы повлиять на ценовую политику производителей. 

Память и рынки: на что обратить внимание инвесторам

То, что произошло с компьютерной памятью, представляет собой классический кейс «узкого места» —- сроки и стоимость производства конечного продукта в большой степени определяются самым «слабым звеном» среди его компонентов. 

Рынки недавно сталкивались с такими условиями во время пандемии коронавируса, когда из-за проблем в цепочках поставок вставали целые производства. 

В случае с RAM проблем производства и доставки нет, зато есть дефицит. Итог подобных ограничений всегда одинаков: цены будут расти. Что это значит для рынков?

Опасения по поводу того, что бигтехи слишком много тратят на ИИ, уже давно будоражат умы инвесторов. На данный момент эти опасения не вылились в полноценную распродажу, что неудивительно, ведь на рынки оказывают влияние множество факторов. 

В их числе тарифная политика (эта история недавно получила новый твист после того, как Верховный суд США признал тарифы Трампа незаконными), геополитика, флуктуации ликвидности, ожидания будущих процентных ставок, и т.д. 

Тем не менее, опасений «перерасхода» на ИИ уже хватило на то, чтобы остановить рост высокотехнологического индекса NASDAQ — он не может обновить свои максимумы с конца октября 2025 года. 

Рост индекса NASDAQ застопорился из-за опасений по поводу высоких трат на ИИ. Источник: Finviz

Рынок живет ожиданиями, так что инвесторы будут не только смотреть на фактические цены на память, но и пытаться определить, не найдутся ли в ИИ-цикле другие узкие места. 

Интересно, что на данный момент аналитики не ожидают драматического влияния ИИ на мировое потребление электроэнергии.

Несмотря на существенный рост потребления электроэнергии, ИИ может остаться незначительным потребителем энергии в глобальном масштабе. Источник: Международное Энергетическое Агентство, IEA

По прогнозам Международного Энергетического Агентства, глобальное потребление электроэнергии дата-центрами достигнет 3% от общего потребления в 2030 году. В общем, ничего существенного. 

Тем не менее, могут обнаружиться и другие, менее очевидные «узкие места», способные спровоцировать дополнительный рост цен на все, связанное с ИИ. В любом случае, после истории с памятью инвесторы будут держать этот вопрос на контроле и стоит ожидать, что рынки будут довольно нервно реагировать на появление подобных историй. 

Большим вопросом является реакция остальных сегментов мирового рынка памяти на резкий (учитывая масштаб, можно сказать что критический) рост цен. Говоря экономическим языком, насколько эластичным окажется спрос на RAM? Ответ на этот вопрос позволит определить, как сильно рост цен на память повлияет на инфляцию. 

Резкий рост цен на RAM может помешать Банку России?

Бурное развитие потребительской электроники приучило потребителей к тому, что ее можно купить довольно дешево. 

Конечно, за флагманские модели приходится переплачивать, но некоторый «базовый минимум» по дешевым ценам всегда доступен. 

Этот фактор является очень существенным при определении рассчитываемой инфляции. Особенность методики определения инфляционных цифр как в России, так и за рубежом состоит в попытке отслеживать изменения цен на максимально схожие товары. 

Так как электроника бурно развивается, а прошлогодние модели часто являются устаревшими, то в инфляционной динамике часто проявляется «эффект смартфона» — средняя цена покупки товара растет, в то время как в официальных инфляционных цифрах учитывается снижение цен. 

Неспособность официальных цифр учитывать реальное положение дел на потребительском рынке в бурно развивающихся секторах является одной из причин резких различий между официальной инфляцией и инфляцией, наблюдаемой населением. Эта ситуация характерна как для нашей страны, так и для зарубежных стран.

При учете официальной инфляции вес всех непродовольственных товаров в потребительской корзине составляет 32,77%. Электроника, на чью цену может повлиять динамика RAM, в их числе представлена довольно скупо — ноутбук, планшет, моноблок, смартфон. В общем, одни из сотен товаров, где-то между паласом и землей для растений. 

Таким образом, можно в очередной раз констатировать, что в случае заметного увеличения цен на потребительскую электронику официальная инфляция этого практически не заметит. 

Тем не менее то, что «пропустит» официальная инфляция, могут не пропустить инфляционные ожидания. Как показывает мировая практика, инфляционные ожидания очень сильно зависят от товаров-маркеров, т.е. тех товаров, рост цен на которые сильно бросается в глаза потребителям. 

Смартфоны и ноутбуки не являются товарами частых покупок (в отличие, например, от таких знаменитых инфляционных антигероев, как огурец), так что прямого влияния на инфляционные ожидания может и не случится. 

С другой стороны, эти товары являются ключевыми для школьников и студентов, так что их родители вполне могут прочувствовать изменения на мировом рынке RAM и транслировать их в свои инфляционные ожидания. Как будет на самом деле — покажет время. Самый плохой сценарий для ЦБ произойдет, если начнется ослабление курса рубля, оно совпадет с увеличением долларовой стоимости ввозимой электроники, а сверху к ценам добавится технологический сбор (вступит в силу с 1 сентября 2026 года). 

Впрочем, во время пресс-конференции, прошедшей после февральского заседания, ЦБ пообещал, что будет в первую очередь ориентироваться на «устойчивую» инфляцию. 

На практике это может означать готовность ЦБ игнорировать инфляцию, вызванную многочисленными «разовыми» факторами, включая будущее резкое повышение тарифов ЖКХ с 1 октября или введение технологического сбора. 

Таким образом, Банк России скорее всего проигнорирует происходящее на рынке электроники, а огурец останется одним из «творцов» динамики «ключа». 

За чем следить в этом году?

Резкий рост стоимости RAM — живое воплощение основных страхов инвесторов в компании, связанные с ИИ. 

Соответственно, главный вопрос состоит в том, продолжится ли этот рост в 2026 году. Важную роль будут играть планы бигтехов на 2027 год. Лидеры рынка вполне могут решить «ускориться» для того, чтобы обогнать конкурентов. 

Так как будущую эволюцию ИИ крайне трудно предсказать, то крупнейшие технологические компании исходят из того, что они участвуют в гонке, где победитель получает все. Никто не хочет оказаться на месте Yahoo в гонке поисковиков против Google. 

Это значит, что в краткосрочном периоде топ-менеджмент бигтехов может принять решение тратить деньги, пока эти деньги дешево дают на долговом рынке, и не считаться с издержками. 

Если эта гонка приведет к дальнейшему росту цен на RAM, а также захватит другие компоненты, связанные с ИИ, то инвесторы могут дополнительно переоценить акции бигтехов, что в конце концов может привести к схлопыванию «пузыря ИИ» и обрушить мощный шторм на мировые финансовые рынки. Впрочем, это лишь один из возможных сценариев. 

Материал подготовлен редакцией Bitbanker Space в информационных и аналитических целях. Он не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, офертой, публичным предложением либо рекламой финансовых инструментов, если прямо не указано иное, и не заменяет профессиональные консультации (финансовые, инвестиционные, юридические или иные). Материал содержит аналитические оценки и прогнозные суждения, основанные на публично доступных данных на дату публикации. Описанные сценарии носят вероятностный характер и не являются гарантией их реализации. Финансовые рынки подвержены волатильности и зависят от множества факторов, включая макроэкономические условия, действия регуляторов и технологические изменения. Упоминание компаний, отраслей, индексов и отдельных инструментов приведено исключительно в информационном контексте и не является рекомендацией по покупке, продаже или удержанию каких-либо активов.