Grayscale призвали Strategy продать биткоины на $3 млрд

Рекомендация Grayscale на фоне растущих обязательств

Зак Пандл, глава исследовательского отдела Grayscale, предложил руководству Strategy реализовать значительную часть биткоин-резервов для укрепления финансовой стабильности. По его оценке, продажа активов на сумму от $3 млрд позволит почти полностью закрыть денежные обязательства на ближайшие два года, за исключением одного выпуска конвертируемого долга. Такой шаг мог бы вернуть доверие инвесторов, обеспокоенных растущей долговой нагрузкой. Forklog

Это предложение является альтернативой ожидаемому рынком повышению дивидендов по привилегированным акциям. Пандл считает, что увеличение выплат лишь усилит финансовое давление на компанию, добавив около $100 млн к обязательствам в течение двух лет, но не решит фундаментальных проблем с доверием к ее бизнес-модели. Bits

Финансовое положение и давление на акции Strategy

Основанием для беспокойства инвесторов служит растущий разрыв между операционными доходами Strategy от программного бизнеса и ее долговыми обязательствами. Ежегодные выплаты по привилегированным акциям составляют около $1,2 млрд, в то время как денежные резервы компании, согласно последнему отчету, составляют $1,4 млрд. Этого запаса хватит примерно на 14 месяцев.

Давление на компанию отражается в котировках ее ценных бумаг. Ключевые финансовые индикаторы указывают на наличие рисков:

• Привилегированные акции STRC торгуются по цене около $71, что значительно ниже номинальной стоимости в $100.
• Обыкновенные акции (MSTR) также демонстрируют негативную динамику на фоне общего спада на рынке.
• Падение стоимости акций усложняет для Strategy привлечение нового капитала для обслуживания долга и выплаты дивидендов.

Изменение восприятия компании рынком

Аналитики отмечают, что рынок перестал рассматривать Strategy исключительно как прокси-инвестицию в биткоин, оценивая теперь кредитные риски компании. По мнению криптожурналистки Лоры Шин, инвесторы видят в акциях компании скорее ставку на решения ее сооснователя Майкла Сэйлора, а не просто способ вложиться в первую криптовалюту.

Несмотря на краткосрочные проблемы с ликвидностью, биткоин-резервы Strategy остаются значительными. Компания владеет 847 363 BTC, что теоретически позволяет покрывать дивидендные выплаты в течение почти 30 лет. Однако эта стратегия требует периодической продажи активов, что противоречит ранее заявленной Сэйлором позиции «никогда не продавать».

Два сценария для Strategy

Зак Пандл из Grayscale описал два вероятных пути для компании в ближайшее время, которые имеют принципиально разные последствия для ее будущего. Руководству предстоит сделать выбор между краткосрочными мерами и стратегическим решением по укреплению баланса.

1. Ожидаемый сценарий. Компания может пойти на незначительное повышение дивидендов по акциям STRC. Этот шаг, по мнению Пандла, увеличит обязательства примерно на $100 млн в течение двух лет, но вряд ли сможет кардинально изменить настроения инвесторов.
2. Рекомендуемый сценарий. Продажа биткоинов на сумму от $3 млрд для укрепления баланса и покрытия почти всех краткосрочных денежных обязательств. Такое решение могло бы продемонстрировать рынку готовность руководства принимать прагматичные меры для обеспечения финансовой устойчивости.